券商半年考分化明显 中小券商增势喜人

面对结构化行情，与市场共同进退的券商行业也出现“结构分化”。

9月6日晚间，东方证券等多家上市券商发布8月份财务简报，净利润环比改善明显。若把统计范围进一步扩大，刚刚披露的2017年半年报显示，上市及挂牌的36家券商中，有17家当期营收实现同比增长，12家当期净利润同比增长，整体呈现“冷热两重天”状态。同时，在“冷热”两端，个体券商业绩变动幅度也在扩大，“好的很好、差的很差”情况颇为显著。

在市场人士看来，市场震荡上行，实则更加考验券商们在自营、经纪、投行等业务上的真实实力。上半年，部分中小券商表现颇佳，其把握住了市场机会，积极开展与当下市场相适应的各项业务，领衔营收、净利同比增长阵营。随着未来结构性牛市的逐步开启，这些占得先机的券商有望进一步改善业绩，交出不错的全年答卷。

业绩分化明显

统计数据显示，已实现上市或挂牌的36家券商，上半年合计实现营业收入1276.68亿元，较上年同期的1281.74亿元略有下降；实现归属母公司股东的净利润434.6亿元，较上年同期的471.06亿元也有小幅下降。

考虑到今年上半年市场窄幅震荡的特点，“靠天吃饭”的券商营收、净利较此前有小幅波动并不意外。但有个现象值得关注，在整体较为平稳的运营中，券商之间已经有了较为明显的分化，部分券商当期依然拿出了两位数的净利增长，而个别却不得不面对业绩下滑的局面。

具体来看，山西证券、东方证券、华安证券、东北证券、国投安信、兴业证券、国都证券、华龙证券、东海证券、招商证券、国元证券、东吴证券和华泰证券共13家券商在营收方面实现了两位数以上的增长，其中山西证券一马当先，上年年营收同比增幅为124%。

再看净利变化，华安证券、东方证券、东海证券、湘财证券、山西证券、兴业证券和招商证券共7家券商实现归属母公司股东的净利润同比增长超两位数，增幅最大的是华安证券，上半年净利润增幅为52.71%。

中小券商异军突起

观察增长较好的券商名单，不难发现，中小券商在上半年明显发力，净利润增长前5名的券商中，除东方证券营收超过40亿元，山西证券略超20亿元，剩下的均在10亿元上下。

以东海证券为例，公司上半年实现营业收入8.96亿元，同比增长13.82%；实现归属于挂牌公司股东的净利润2.06亿元，同比增长35.88%。对于业绩改善的原因，公司表示，上半年加大对全国重点区域的市场开拓力度，提高在全国重点区域的市场占有率，提升专业能力和服务水平，致力于做大做强传统业务，有序开展新业务，积极促进业务转型。

对此，有业内人士表示，龙头券商由于规模较大，很难在震荡市中拿出靓丽业绩，而中小券商由于本身基数较低，业务开展更加灵活，反而能够在非单边行情中有所表现，一旦抓住机遇，很容易实现弯道超车。

事实上，部分投资者已经注意到了这一情况。东海证券9月5日公告显示，上市公司华闻传媒的全资子公司山南华闻拟受让张家贵持有的东海证券581.6万股股份，将持股比例从9.6632%提升至10.0114%。

后续表现可期

上半年答卷揭晓，市场自然更加关注券商下半年的业绩表现。从目前情况来看，明显好于上半年已是板上钉钉，一旦结构性牛市开启，券商有望迎来新一轮业绩提升。

经过周期股、蓝筹股、中字头的接连发力，沪指已于9月6日顺利站上3390点，距离3400点关口仅一步之遥。创业板亦在当日发力，盘中突破1900点整数关口，创今年四月以来新高。许久不见的强劲走势也在吸引着场外资金。9月6日的最新数据显示，两市融资余额已经增至9518.91亿元，年内首次站在9500亿元上方。

对于未来市场走向，不少机构预期乐观。方正证券任泽平提出，未来展现的牛市也将是新的牛市，中央的提法叫新常态，新常态对应资本市场就是新周期和新牛市。

如果上述逻辑得以应验，券商将是最先、最大的受益者，业绩有望出现爆发式增长，而已在上半年表现尚佳的公司，则会进一步扩大领先优势，实现全年业绩高增长。