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今天聊聊身边的万亿企业--美团。
先聊聊盘面。
恭喜大家又吃肉了,咱们重点跟踪的碳中和,今天又是强势领涨,光伏方向还有一则传闻,说是漂亮国可能两年内不再对光伏增加新的关税。说实话,这完全不意外,毕竟咱们的竞争优势太强,这种情况下加关税,最倒霉的还是买家。
大涨之后,聊个股也没太多意思。短期反弹幅度已不小,接下来可能就该考虑如何保住胜利果实了。
(1)仓位如果较轻,就别太激动,这时重仓再去追高,风险较大。
(2)仓位重的,做好跟随就好,一旦出现不好的信号,比如放了天量,或者调整幅度较大,不妨分批落袋为安。
当然上面说的都是短线思维,如果中长期视角看,碳中和板块肯定没走完,捂好就行了。
周末的文章还说了一个短线,广汇物流,运气不错,今天直接涨停。
碳中和继续涨,跷跷板的另一头,稳增长就延续低迷,特别是雨虹,因为油价的关系,一度大跌,好在收回来一些。今年稳增长应该是有行情的,接下来成长股如果开始调整,稳增长势必有所表现,如果短线想加仓,我觉得目前加稳增长反而更合适一些。
下面说互联网,大家知道,现在政策对互联网开始慢慢转暖:
一方面将资本的界限划清,大家不能靠着烧钱胡乱扩张,这对现有的龙头公司反而算是利好,至少在自己的一亩三分地里稳定了不少;
另一方面也需要互联网稳定就业,今年1000万的高校毕业生,本就压力山大,你这边还拼命往社会上输送毕业生,这算唱的哪出戏?
不过好的互联网公司都在港股,而且大部分都不能通过港股通直接买,之前我最关注的是腾讯,不过仅仅从技术面上看,美团走的比腾讯要强,而且他对稳定就业的作用更大,毕竟直接关联着几十万的骑手,而且目前的增速也要快于腾讯。
下面是腾讯的走势:
这是美团的:
可以看到,美团今天大涨并突破了蓝色的半年线,这往往是趋势要转变的重要信号,值得关注。
公司大家都很熟,生活中使用频率也很高,所以今天就看看一些重点内容。
一、公司简介
公司所属的算是O2O生活服务行业,是指线上下单,线下配送到家或到店体验服务的模式,简称到店和到家。
(1)到家业务包括餐饮外卖、生鲜到家、同城零售、保洁服务、跑腿代购等等;
(2)到店业务包括餐饮、酒店电影、休闲玩乐、婚礼、医美等。
这和腾讯侧重的社交与游戏完全不同,腾讯更多是虚拟的线上,而美团偏重于线下。
O2O目前依旧处于高速增长的状态,过去几年行业保持了30%+的整体增速,毕竟人们对美好生活的追求是无止境的。
上面的到家业务,依赖的体系是即时配送,这点和快递完全不同。即时配送是生活服务的新兴基础设施,近几年发展的非常快,互联网和快递企业纷纷布局,目前已经形成了美团、阿里和京东达达三强格局,合计占据超75%的市场份额。
具体看美团,已经形成了到家、到店和创新业务三个板块布局,各个板块的内容与竞争对手如下所示:
“高频打低频”是美团商业层面的基本逻辑:从点餐、外卖、出行、生鲜零售等高频消费出发,积累大批可复用的生活服务类用户,培养用户每天打开美团的使用习惯,形成规模效应,实现低成本引流;同时将众多的低频业务聚合起来,深挖用户价值,建立生活服务场景下的用户认知壁垒。
二、详细介绍
1. 核心业务外卖的竞争优势明显
外卖是美团的业务基础,作为高频业务,贡献了54%的收入,其中佣金占比在90%以上。随着外卖变现率的提升,和配送体系规模效应的显现,外卖的利润率也在19年由负转正,21年达到了6.4%。
过去六年,外卖市场复合增长率为40%,而美团的复合增长率高达99%,目前美团外卖的市场份额接近70%,营收是饿了么3倍,强者恒强。外卖是一个连接用户、商家、骑手三方的业务,也是一个微利业务,主要靠佣金支撑运转,成本主要为骑手工资。能把这个微利业务做到盈利,其履约能力是美团的核心壁垒,建立一套配送体系的成本很高,这也提高了外卖行业的进入门槛,未来的外卖市场很难出现新玩家。
商家越多,选择越多,骑手越多,履约效率越高,用户体验越好;
用户越多,订单越多,商家更愿意加入,订单密度越高,骑手更愿意加入。
随着外卖市场逐渐成熟,用户的选择偏好已形成,单纯靠补贴起到的获客效果减弱,用户跨平台比价频率低,对小范围价格差距不敏感,所以用户的粘性会使流量更大的美团继续保持优势。目前美团平均每单配送时间28分钟,每单配送成本不到5元,基本实现了履约配送的最优方案。
至于给骑手上保险的争议,确实是老革命遇到了新问题,这种灵活用工的模式,与传统的五险一金的确不是太匹配。目前各地政府也陆续推出了相应的试行实践。经过测算,按照不同保险方案,对每单额外增加的成本如下:
即便按最极端的情境假设,也就是全员全额缴纳社保,按每月支出1000元计算,则每月新增120亿成本,每单成本提升约0.83元。但我估计最终演变成这样的概率不大。
2. 到店业务已经成熟
美团的到店业务已经成熟且稳定盈利,是整个集团的现金牛业务,是利润的主要来源。2021年经营利润为140.93亿,经营利润率为43.3%。美团在到店业务已确立了绝对优势,美团与点评合计占了市场份额的80%。
3. 旅游市场发展较快
在旅游OTA市场,还是携程一家独大的局面,不过美团发展的也算比较快,目前已形成以携程系、阿里、美团一超两强的格局。下面是3家的数据对比,美团更侧重于中低端酒店,毕竟携程在中高端的优势还非常明显。
4. 生鲜电商布局较全面
生鲜电商目前有四种主要模式:
(1)O2O平台:依托于即时配送服务,超市或农贸市场入驻外卖平台;
(2)门店到家:仓店一体、自营配送;
(3)前置仓:社区周围设置自营仓库并由配送员上门配送;
(4)社区电商:预购+次日自提的。
各模式主要的玩家如下:
可以看到,美团除了要依托线下超市发展的门店到家业务没涉及外,其它都有布局。
三、估值水平
因为各版块的发展前景、盈利能力不尽相同,因此采用分部估值再加总更科学一些。
1、餐饮外卖
市场份额第一,营收稳步增长,22年会实现盈利,而且盈利的增速会远超营收的增速。预计22-24年营业收入为1200/1500/1900亿元,经营利润为25/80/140亿元。因此站在当下看,PE估值是不合适的,因为盈利太低,用PS比较合适,参考国外水平以及美团的龙头地位,整体看7倍PS比较合适,对应市值8400亿元人民币。
2、到店酒旅
美团已是绝对龙头,且已步入成熟盈利阶,有望保持10-20%的复合增速,预计22-24年经营利润为140/175/200亿元,适合用PE进行估值,保守2022年按25倍PE算,对应22年市值3500亿元人民币。
3、新业务
这里面当下最有看点的算是社区电商业务,随着美团在一些低效地区进行主动收缩,预计23年可能开始盈利,这块不太好估,拍个脑袋就算500亿好了;至于其它新业务,还处于战略投入阶段,估值统统按零算。
把这3部分相加,8400+3500+500=12400亿人民币,对应港币14600亿。由于2022年已过了快一半,稳妥起见,整体打个9折,约13100亿港币。目前美团市值11100港币,还有约20%的空间,安全边际还不错。
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